AI颠覆SaaS：花旗预警软件业分化赢家通吃时代到来

　　markdown 花旗银行发布最新报告，预警了**人工智能（AI）**对软件即服务（SaaS）行业的深远影响。报告指出，AI的浪潮并非简单终结SaaS模式，而是加速行业分化，一个“赢家通吃”的时代正在到来。本文将深入解读花旗报告的核心观点，并探讨AI对软件行业的潜在冲击与机遇。

　　花旗分析师认为，尽管市场对AI可能带来的颠覆性影响普遍感到担忧，但这种抛售可能“普遍过度”。然而，风险确实存在，尤其是对于依赖“按席位收费”（seat-based）商业模式的应用软件公司而言。AI的快速发展，特别是大语言模型（LLM）和生成式AI技术的成熟，使得创建定制化应用程序变得更加容易，这直接冲击了传统SaaS厂商的业务模式。报告指出，AI将成为一道分水岭，不同软件公司之间的估值将出现巨大鸿沟。

　　市场已经开始对未来的赢家和输家进行定价。数据显示，软件公司的估值出现了剧烈分化。增长率超过20%的软件公司，其企业价值/收入（EV/Revenue）中位数估值几乎翻了一番，达到11.7倍；而增长率低于10%的公司，其估值则停滞不前，甚至接近2016年“SaaS-acre”（SaaS大屠杀）时期的低点。这种分化趋势在自由现金流（FCF）估值中也表现得尤为明显，高增长公司的预期EV/FCF中位数高达56.2倍，而低增长公司仅为16.0倍。这表明，资本正加速向少数被认为能够驾驭AI浪潮的公司集中。

　　：AI和大语言模型的发展将直接冲击甚至取代现有软件供应商。依赖“按席位收费”的SaaS模式将受到重创。超大规模云厂商（Hyperscalers）和数据基础设施公司将成为主要受益者。

　　：具备创新能力的现有巨头能够成功开发AI产品并实现商业化，维持整体的营收增长。超大规模云厂商和数据基础设施提供商依旧是赢家。

　　：现有软件巨头将引领AI创新，通过新的产品周期实现收入增长的再次加速。它们能够成功转向基于结果或使用量的收费模式。这将对许多现有软件公司构成重大利好，并可能催生更多并购活动。

　　为了应对复杂的前景，花旗提出了一个由12家公司组成的“全天候AI篮子”。该投资组合涵盖了应用与数据软件、基础设施与网络安全以及后台办公软件等领域，旨在识别那些无论在哪种情景下都具备强大竞争力的公司。例如，微软被视为核心赢家，其在AI基础设施、AI应用和AI搜索等领域均有布局。MongoDB和Snowflake作为领先的数据管理平台，将受益于AI驱动的数据量和产品周期。此外，Datadog和Dynatrace凭借其成熟的“按量消费”模式，能够有效规避“按席位收费”的风险。

　　花旗的报告为投资者提供了关于SaaS行业未来发展的重要参考。AI带来的变革既是挑战，也是机遇。那些能够抓住AI发展机遇、积极转型并具备创新能力的公司，将有望在“赢家通吃”的时代中脱颖而出。

　　你认为，在AI驱动下，SaaS行业将会如何演变？哪些技术和商业模式创新将成为关键？